雷鋒網(wǎng)按：近期隨著比特幣行情高漲，業(yè)內(nèi)許多聲音指出，比特幣已經(jīng)成為可以媲美黃金的數(shù)字貨幣。高盛集團(tuán)分析師、CFA Stefan Wieler近期發(fā)表報告文章指出，比特幣的價格似乎第一次超過了黃金的價格; 然而，這種比較未免太過于武斷了。因?yàn)辄S金是以重量進(jìn)行計算的，而比特幣就像貨幣一樣，它只是一種抽象的貨幣形式，并且只能以自己的單位來衡量。一個比特幣的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了 1 克黃金的價值，但也無法同 1 噸黃金相較。

“盡管比特幣在 2016 年表現(xiàn)出色，但是加密貨幣市場的規(guī)模和深度與 7 萬億美元的黃金市場相比，也只是小巫見大巫。黃金仍然是唯一真正的全球貨幣，其規(guī)模和波動性可堪比法定貨幣。比特幣（或加密貨幣本身）是現(xiàn)代社會中最令人興奮的貨幣實(shí)驗(yàn)?！?/span>

與法定貨幣不同，比特幣不是傳統(tǒng)意義上的紙幣，它效仿了黃金的稀缺性，因?yàn)橹圃煲粋€比特幣需要大量的資源和算力。能源價值將黃金與第一產(chǎn)業(yè)聯(lián)系起來，并使得黃金能長時間地維持人們對其的購買能力否則，隨著時間的推移，任何形式的貨幣都將不可避免地被破壞，失去意義。比特幣具有一些與黃金相似的價值尺度，而正是這些價值使得黃金遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于法定貨幣，所以這也是比特幣獲得部分人的認(rèn)可成為大眾接受的全球貨幣的關(guān)鍵因素。而即使美元也不敢如此自信。

雷鋒網(wǎng)此前報道，比特幣具有任何其他形式的貨幣都沒有的特性，尤其是可以實(shí)現(xiàn)電子交易中的匿名性；然而，有些人認(rèn)為這種特性可能會阻礙人們對于比特幣的接納?，F(xiàn)在，比特幣的全球市值總量只有 200 億美元（盡管其價格出現(xiàn)回升），即使與更多山寨貨幣相比，其交易量也微乎其微。也就是說，隨著比特幣采用率的提升，政府可能不再滿意于其支持匿名交易的特性，而認(rèn)為這是一種威脅，并可能不再允許合法企業(yè)將它作為貨幣繼續(xù)使用。與此同時，對于儲戶來說，比特幣仍然是黃金及其他貴金屬唯一的替代品，因?yàn)樗粫衿渌泿乓粯淤H值。

比特幣目前已成為焦點(diǎn)，因?yàn)樗膬r格在一些交易中已經(jīng)超過了黃金（雖然在寫這篇文章時，Bloomberg 表示比特幣的平均價格還沒有超過黃金價格，但似乎這只是時間問題）。據(jù)此前媒體報道，比特幣的波動率明顯小于黃金的波動，因此比特幣已經(jīng)變得比黃金更值錢。不過我們反駁了這種說法，因?yàn)槲覀兛隙ū忍貛诺牟▌勇蕰诓痪弥笾鼗氐?100％。

比特幣去年上漲了近 500 美元，在寫這篇文章時，1 比特幣的交易價格是 1135 美元，而 1 盎司黃金的交易價格相當(dāng)于 1164 美元。這對一些人來說，比特幣似乎比黃金更有價值，但是這從概念上講是不正確的。

黃金和其他貴金屬可以通過重量（盎司，克，千克，噸等單位）進(jìn)行測量，而法定貨幣，或其他任何形式的抽象大宗商品或貨幣（包括比特幣），都不能這樣測量。因?yàn)樗鼈兙哂谐橄笮?，所以只能以自身單位進(jìn)行衡量。因此，金和銀是目前唯一通過重量進(jìn)行交易的貨幣形式。另外，至少從尼克松在 1971 年結(jié)束了黃金的自由兌換制度之后，法定貨幣就不能用其他法定貨幣以外的任何貨幣來衡量了。從這方面來說，比特幣屬于同一范疇。

因此，當(dāng)比較黃金的單位與比特幣的單位時，必須首先定義衡量它們的單位。

是克（目前是 37 美元/克），千克（37,000 美元/千克）還是噸（3700 萬美元/噸）？還是用金衡制盎司這種粗略的測量方式（1,157 美元/盎司）對它進(jìn)行衡量，除了交易所交易的金屬，還用于其他的領(lǐng)域嗎？

因此，比較 1 比特幣和 1 金衡制盎司黃金的價格有點(diǎn)像把 Seaboard 公司的股份（4,179 美元/股）和蘋果公司的股份（116 美元/股）放在一起相比較，通過比較股份得出的結(jié)論是：Seaboard 公司的價值是蘋果公司的 35 倍。可是顯然，如果按市場價值計算的話，蘋果公司是世界上最大也是最有價值的公司，市值是 Seaboard 公司的 126 倍。

同樣的基本原則也適用于貨幣。現(xiàn)有黃金目前的儲備約為 7 萬億美元，正如我們?nèi)ツ晁赋龅?，這個數(shù)字超過了所有流通紙幣的總和（發(fā)布于 2016 年 2 月 22 日：廢除紙幣意味著支票也不復(fù)存在，同樣也會失去銀行政策和實(shí)踐之間的平衡），并且比比特幣 180 億美元左右的市值要高。事實(shí)上，所有加密貨幣（我們記為 710種）的市值僅為 210 億美元（見圖 2）。

比較比特幣和黃金時還有另一個因素需要考慮：波動性。

一般認(rèn)為，高波動性不利于黃金作為價值交易的媒介。我們發(fā)現(xiàn)黃金的波動性（以標(biāo)準(zhǔn)差來衡量）與貨幣大致相當(dāng)，事實(shí)證明，即使是把利息也算在內(nèi)，黃金也比任何貨幣都要保值。比特幣的波動性明顯超過了黃金和貨幣。據(jù)雷鋒網(wǎng)觀察，雖然有時比特幣的波動性出現(xiàn)短時間穩(wěn)定，甚至接近黃金和貨幣，但往往會在不久之后又變化加劇。

然而，標(biāo)準(zhǔn)差不應(yīng)與風(fēng)險衡量相混淆。標(biāo)準(zhǔn)差量化了分散的收益：它不管這種分散是源于上浮還是下降。

例如，每隔一天有 1％的收益和每隔一天有 0％的收益的資產(chǎn)會顯示有 8％的年化標(biāo)準(zhǔn)差。而每隔一天有-1％的收益和每隔一天有 0％的收益的資產(chǎn)會顯示出與前者相同的標(biāo)準(zhǔn)差。在資產(chǎn)管理的大環(huán)境中，這兩種資產(chǎn)可能具有相同的風(fēng)險系數(shù)。事實(shí)上，如果與其他資產(chǎn)負(fù)相關(guān)，具有負(fù)面表現(xiàn)的資產(chǎn)反而可能會降低投資組合中的風(fēng)險。但是對于儲戶來說，顯然第一種資產(chǎn)的風(fēng)險比較低。

因此，不要把波動性的測量當(dāng)做標(biāo)準(zhǔn)差，我們可以只測量下方差。這對了解貨幣風(fēng)險提供了更好的方式。那么我們該如何看待比特幣？比特幣的下方差仍然比金或貨幣高出幾個數(shù)量級。在過去兩年中，比特幣經(jīng)歷了大于 45％的下方差。自 2010 年的數(shù)據(jù)顯示，它還經(jīng)歷過大于 100％的下方差。

波動性，或者說得再精確點(diǎn)——就是下跌風(fēng)險，它使得比特幣很難被更廣泛地用作貨幣。

對比特幣來說，它在短期內(nèi)表現(xiàn)出色，但這種出色的表現(xiàn)伴隨著巨大的下跌風(fēng)險。支持比特幣付款的商家就要面臨這種下跌風(fēng)險，除非他在后續(xù)的交易中立即將比特幣兌換成普通貨幣。即使理論上整個過程大約需要 6 分鐘，但實(shí)際上要將比特幣兌換成普通貨幣需要大約兩個小時，一個小時用來確認(rèn)交易，另一個小時來確認(rèn)價格，而在此期間，商家可能就會受到下降波動的影響。永久持有比特幣可能會有巨大的上升空間，但同時商家也得能接受下跌風(fēng)險。畢竟，商人應(yīng)該花時間和精力去做他們最擅長的事——銷售商品，而不是去交易貨幣和比特幣。

我們不同意的另一個說法是比特幣與黃金一樣沒有交易對手風(fēng)險。

這不是一個容易的事情，加密貨幣的源代碼有可能發(fā)生改變，誰都無法保證未來比特幣區(qū)塊鏈不會發(fā)生改變。就這一點(diǎn)來說，我們不同意比特幣沒有監(jiān)管人或交易對手風(fēng)險；區(qū)塊鏈本身就具有肥尾效應(yīng)（Fat tail）——指極端行情發(fā)生的機(jī)率增加，可能因?yàn)榘l(fā)生一些不尋常的事件造成 市場上大震蕩?？梢哉f，它不可能以違背擁有和持有比特幣的人的利益的方式發(fā)生改變。這與法定貨幣形成了鮮明的對比，法定貨幣明顯與控制其流通以促進(jìn)其貶值的人的利益相一致。

這就意味著，就目前來說，黃金仍然是唯一的全球貨幣，個人和企業(yè)可以隨時進(jìn)行進(jìn)行交易，沒有時間延遲。就價格波動方面來看，與主要貨幣相比，它也沒有對手風(fēng)險，事實(shí)證明，黃金就算存儲了千年，它也一樣會保值。

注：在本文的前一版中，我們用過度簡化的語言對與任何加密貨幣的源代碼可以改變的這一事實(shí)相關(guān)的比特幣的對手風(fēng)險進(jìn)行了描述。我們并不建議實(shí)體能有權(quán)隨意更改區(qū)塊鏈，所以我們也相應(yīng)地修改了我們的措辭。該內(nèi)容并不是在我們的核心分析中，所以不應(yīng)視為我們反對比特幣或加密貨幣。

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